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华西证券:给予奥瑞金买入评级-股票频道-和讯网

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2021-10-29华西证券股份有限公司徐林锋,戚志圣,杨维维对奥瑞金(002701,股吧)进行研究并发布了研究报告《上游涨价致使Q3利润下滑,未来“包装+快消”双元并进》,本报告对奥瑞金给出买入评级,当前股价为6.69元。

奥瑞金(002701)

事件概述

奥瑞金发布2021年三季报,2021Q3公司实现营收100.05亿元,同比增长26.98%;归母净利润8,ibet官网网址.25亿元,同比增长70.88%;扣非后净利润为7.84亿元,同比增长107.42%。分季度看,公司2021年Q1/Q2/Q3分别实现营收30.72/34.77/34.56亿元,同比增长64.00%/25.52%/6.79%,分别实现归母净利润2.96/2.89/2.4亿元,同比增长572.51%/109.67%/-20.15%。

收入端:出口业务显著增加。

报告期内,公司各项业务经营态势良好,主要客户业务实现较快增长。同时,由于海外需求增长迅猛,公司出口业务显著增加。2021年前三季度,公司共实现营业收入100.05亿元,同比增长了26.98%。单三季度,公司实现营收34.56亿元,同比增长了6.79%。

利润端:原材料价格上涨导致Q3利润同比下滑。

利润端,Q3原材料价格上涨导致了公司Q3净利润同比下滑了20.15%。2021前三季度公司实现毛利率17.74%,同比下滑了5.56pct。单季度看,Q3实现毛利率15.42%,同比下滑了10.17pct,环比下降2.57pct。2021前三季度,公司实现净利率8.21%,同比提升1.95pct。单季度看,Q3实现净利率6.84%,同比下滑了2.5pct,环比下降了1.38pct。公司2021年Q3毛利率的下滑,主要还是因为原材料价格上涨,以及会计科目调整,运费由销售费用调整为成本所致。费用端,2021前三季度公司期间费用率为7.68%,同比下滑了5.51pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.1%/4.13%/2.45%,同比变动-2.26/-1.76/-1.49pct。销售费用率的下滑,主要系本期销货运费计入销售成本核算所致。

推出自有品牌,“包装+快消”双元并进。

公司已开展自有品牌业务,通过“包装+”创新业务战略,充分利用奥瑞金在行业中战略前瞻研究、技术研发、商业模式设计、上下游协同发展等方面的综合能力,遵循消费文化升级方向和快消品行业市场趋势,在开发自有快消品牌的同时,推广一体化服务商业模式,形成“包装+快消”双元并进、相辅相成的互促式发展格局。

投资建议

我们认为波尔并表将增厚公司收入,行业竞争格局已经得到较大的改善,公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好,产能的扩张以及新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。我们维持公司的盈利预测不变,预计2021-2023年公司将实现营业收入119.82/133.66/147.29亿元,EPS分别为0.37/0.42/0.47元,对应2021年10月29日6.69元/股收盘价,PE分别为18.16/15.79/14.21倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1)红牛纠纷。2)原材料价格波动。3)供需格局恶化。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为6.97;证券之星估值分析工具显示,奥瑞金(002701)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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